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万和电气—2019年中报点评:收入业绩增速符合预期,内销结构调整带动增长

发布时间:2019-09-16 10:01 来源:Dword点击 :
原文标题:万和电气—2019年中报点评:收入业绩增速符合预期,内销结构调整带动增长
原文发布时间:2019-09-04 14:09:43
原文作者:Dword。

申万宏源证券发布投资研究报告,评级: 买入。

万和电气(002543)

上半年收入利润增速符合预期。公司上半年实现营业收入35.51亿元,同比减少5.66%,实现归母净利润3.3亿元,同比增长19.26%;对应EPS0.58元/股,同比增长19.26%;上半年整体表现符合预期。2019年Q2延续Q1趋势:收入个位数下滑、利润双位数增长;收入端主要是出口ODM业务受加征关税影响拖累收入表现、内销依旧保持稳健增长;利润端增速好于收入主要是产品结构调整带动盈利水平提升。其中单二季度实现营业收入15.28亿元,同比减少9.77%,归母净利润1.52亿元,同比增长16.81%。

短期:产品结构调整带动盈利水平提升。万和正在进行内销业务的产品结构调整,低端产品逐步淘汰、提升中高端产品占比!目前“万和+梅塞斯”双品牌运营助力万和逐步淘汰中低端产品。上半年毛利率同比提升7个pcts、环比再度提升1个pcts,连续四个季度的毛利率上涨是公司内销调整产品结构提升盈利能力的佐证。对比老板电器毛利率高达55%、华帝股份毛利率50%,在厨电行业高加价倍率的属性下,我们判断未来万和毛利率提升空间仍然存在。渠道布局+品牌营销力度加大以匹配中高端产品定位:公司正在逐步拓宽大众渠道、开拓高端渠道,目前有500多个经销商,核心经销商200+,前10名经销商销售额过亿元,同时实行“招募经销商合伙人计划”,意在做大做强经销商,增强粘性。品牌营销方面,万和正在从电视营销、媒体广告打响品牌,2019年万和冠名赞助向往的生活第三季,未来公司的营销推广将是一个持续的过程,也会和收入相匹配,致使2019年上半年公司销售费用率同比提升4个pcts。

长期:海外业务加快自主品牌建设贡献盈利弹性。2018年至今,我们看到公司海外自主品牌布局的步伐明显加快,但在海外市场销售自主品牌热水器的技术认证成本高(单台认证费高达100万)导致目前贡献的增量有限。公司海外自主品牌布局主要在东南亚和俄罗斯地区进行:在东南亚的泰国(目前1000多万销售)和阿塞拜疆建设专卖店、在俄罗斯设立子公司;长期看海外业务加快自主品牌建设有望为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级。我们维持公司2019-2021年净利润预测分别为5.62亿元、6.31亿元和6.99亿元,分别同比增长15%、12%和11%,对应EPS0.75元、0.85元和0.94元,对应PE分别为13倍、11倍和10倍,考虑到公司燃热龙头地位稳固,受益于行业内生性增长;且公司内销业务逐步调整产品结构带动盈利水平提升,未来外销自主品牌发力有望贡献利润弹性,维持“买入”投资评级。

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正文完,原文标题:万和电气—2019年中报点评:收入业绩增速符合预期,内销结构调整带动增长
原文发布时间:2019-09-04 14:09:43
原文作者:Dword。
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